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慢牛待组合拳跟进 降息利好金融地产

   

  在央行降息后又迎来全国两会,A股该何去何从?

  “降息一般都会涨,但A股是‘逢会必跌’……”2月28日央行宣布降息之时,记者正好在参加一个小范围的私募基金聚会。别误会,上述内容并非这些专业投资者的对话,而是他们正在模拟一些散户投资者的内心斗争。事实上,在聚会结束之后,记者采访资深股民杨斌时,他确实这样纠结着,但他的观点更倾向于乐观,“降息是积极的信号”。

  不过,这次降息没能给A股股民送上新年“红包”。降息后首个交易日(3月2日),金融地产板块高开低走。而3月1日晚间,各路卖方机构针对降息对A股的影响进行全面分析解读,得出的一致结论是:降息后金融地产最受益,推动大盘挑战前期新高3478点。此后几个交易日,大盘的表现更是节节败退。

  虽然短期对市场的刺激并不明显,但在很多市场操作人士看来,降息表现出来的政策信号,和对实体企业带来的实际影响才是最核心的问题,同时也是判断市场未来走势的关键。

  预期利好兑现

  “我们本来预计在节前就要降息,如今利好兑现得比预期还要晚,市场反应不敏感也可以理解。”一家总部位于上海陆家嘴的私募基金合伙人唐琦(化名)对《国际金融报》记者表示。

  “央行再次宣布降息,虽然时点有所滞后,但如前次降准一样,这是在正确的方向上。去年11月以来,央行已经两次降息一次降准,这将有助于改善实体企业和居民的预期,逐步帮助降低融资成本,对实体经济有所帮助。”中金公司分析师王汉峰指出。

  国金证券分析师李治平则认为,本次降息幅度及叠加存款浮动扩大符合业界一致预期;而时点选择在2月最后一个周末进行,同时公开市场工具利率并未作调整,避免了对境内外金融市场的大幅扰动,避免了业界过度热议降息时点。

  周末宣布降息确实是一个令分析师和投资者都很头疼的时点。选择在此时降息,海通证券分析师桑柳玉认为有三大理由:一是通缩风险加剧,二是经济下行压力未减,三是货币信用创造萎缩。

  从已经公布的数据来看,1月经济数据不佳。其中,1月全国制造业采购经理指数(PMI)跌至荣枯线下,并创26个月新低。2月份和3月份PMI指数虽然有所回暖,但情况仍然不容乐观。

  海关总署发布数据显示,1月出口同比下降3.3%,为10个月低点;进口同比减少19.9%,为2009年5月以来最低。此外,多家机构预测,2月我国居民消费价格指数(CPI)可能同比增长0.9%左右,略高于1月的0.8%,但是仍然低于1%。随着CPI连续两个月增速低于1%,近日中国社科院多位学者预警:关注并防范未来一段时间内的通货紧缩风险。

  从前两个月的经济数据来看,“可以预计2015年经济开局很差,企业资产负债表的恶化拉开了实体经济衰退的序幕,大宗商品低价、减税和财税成本略降都不会改变2015年中国经济主要靠运气混日子的局面。3月-5月本就是市场预期的托底政策的密集期,而降准降息的时间点越早显示出实体经济的压力越大。”平安证券分析师魏伟在其报告中指出。

  另一方面,从融资成本的角度来看,回望2014年,降低社会融资成本可谓国家改革任务的重中之重。即使银行间货币利率有所下降,但融资成本高问题只是表面“缓解”。

  央行去年第四季度货币政策执行报告显示,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.77%,较上季度下降0.2%,较年初下降0.42%,且贷款上浮比率有所下降。

  民生证券首席宏观经济研究员管清友表示,融资成本高企的问题看似缓解,但从货币流动性数据来看,社会融资余额同比和M2增速不断下行。可见,在经济下行过程中,金融机构出于资产质量考虑,对实体经济支持其实不强。而过去的社会融资和中长期贷款放量高增长,可能是地方预期中央会收紧地方债务融资,地方融资平台项目抢占旧制度红利的“末班车”效应。在流动性供给收缩的背景下,融资利率下降反映的是企业资本开支意愿不强,有效融资需求不足,而债务存续压力大的企业融不到钱,实体经济融资难、融资贵问题并未根治。

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